【建筑材料*黄诗涛】居住产业链2022Q3获公募基金加仓

投资要点

我们筛选了170支居住产业链A股（其中地产行业55支、建筑行业59支、建材行业56支）作为样本标的，并将其进一步细分为3大类10个二级行业（基建地产前周期：房地产开发、设计咨询、基建房建、水泥；基建地产后周期：玻璃玻纤、装修、装修建材、房地产服务；其他：其他材料、专业工程），进行2022年三季度产业链行情回顾和公募基金重仓持股分析。在进行二级行业分析时，我们 同时加入了家居子行业（19支）与厨电子行业（11支）进行对比。

需求承压产业链行情回顾：2022Q3收益率跑输市场：本季度（2022年三季度，下同）居住产业链收益率跑输市场，其中房地产板块表现最强，建筑板块略跑输市场，建材板块显著跑输市场。本季度居住产业链全部样本流通股本加权平均涨跌幅为-14.75%，相对全部A股的超额收益为-2.96%。其中房地产、建筑、建材流通市值加权平均涨跌幅分别为-5.99%、-13.15%、

-19.62%，相对全部A股的超额收益分别为+5.80%、-1.35%、-7.83%。2022年10月1日-11月8日，居住产业链收益率跑输市场，其中建筑板块表现最强，建材、地产板块显著跑输市场。

行业持仓：我们选取了股票型基金中的普通股票型基金（剔除被动指数型基金和指数增强型基金）、混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为样本基金。

（1）居住产业链整体加仓，超配比例略高于历史中枢：本季度全部 A股中居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占A股比为3.88%（近10年百分比排位15%），环比上一季度+0.17pct，超配比例-1.67%（近10年百分比排位74%），环比上一季度+0.40pct。

（2） 房地产行业加仓幅度较大，超配比例高于历史中枢：申万新分类下地产、建筑、建材行业本季度基金重仓持股市值占A股比分别为2.71%、0.58%、0.60%（近10年百分比排位分别为31%、33%、13%），环比上一季度分别+0.72pct、+0.02pct、-0.56pct；地产、建筑和建材行业超配比例分别为+0.43%、-1.53%、-0.57%（近10年百分比排位分别为79%、51%、15%），环比上一季度分别+0.79pct、-0.02pct、-0.37pct；地产行业自2020年二季度以来首次超配，建材行业低配比例有所扩大。

（3） 自主划分的二级行业中，房地产开发、其他材料、专业工程加仓幅度最大，装修建材减仓较多，其他材料、房地产开发、专业工程重仓持股市值占流通盘比位于历史较高水平，装修建材、玻璃玻纤、设计咨询位于历史较低水平 ：基金重仓持股市值占流通盘比环比上一季度增加最多的三个子行业分别为房地产开发（+1.24pct）、其他材料（+1.23pct）、专业工程（+0.59pct），减少最多的三个子板块分别为装修建材（-2.85pct）、玻璃玻纤（-1.49pct）、设计咨询（-1.36pct）；基金重仓持股市值占流通盘比近10年百分比排位最高的三个子板块分别为其他材料（95%）、房地产开发（92%）、专业工程（82%），近10年百分比排位最低的三个子板块分别为装修建材（15%）、玻璃玻纤（18%）、设计咨询（19%）。

（4）进一步在二级子板块的分析中加入家居、厨电子板块：家居板块 三季度基金重仓持股市值占流通盘比为3.13%，环比上一季度-1.26pct；厨电板块三季度基金重仓持股市值占流通盘比为1.01%，环比上一季度-1.16pct；家居、厨电板块三季度重仓持股市值占流通盘比位于近10年的百分比排名分别为26%，5%，均位于较低位置，且相对于居住产业链其他子行业也处于较低水平。

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个股持仓：（1）个股持仓市值 ：本季度居住产业链公募基金重仓持仓总市值前五的股票依次是保利发展（251.0亿元）、万科A（130.7亿元）、金地集团（75.6亿元）、招商蛇口（73.7亿元）和中国建筑（40.2亿元）。 （2） 个股持仓变动 ：按基金重仓持股占流通盘比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为华发股份（+6.77 pct）、鲁阳节能（+6.32 pct）、金地集团（+4.54 pct）、志特新材（+4.10 pct）和招商蛇口（+2.70 pct）；减仓幅度前五名依次为东方雨虹（-6.49 pct）、华设集团（-4.27 pct）、旗滨集团（-3.05 pct）、中材国际（-2.52 pct）和苏博特（-1.93 pct）。

风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、数据统计存在允许范围内偏差的可能。

正文

我们筛选了170支居住产业链A股（其中地产行业55支、建筑行业59支、建材行业56支）作为样本标的，并将其进一步细分为3大类10个二级行业（基建地产前周期：房地产开发、设计咨询、基建房建、水泥；基建地产后周期：玻璃玻纤、装修、装修建材、房地产服务；其他：其他材料、专业工程），进行2022年三季度产业链行情回顾和公募基金重仓持股分析。在进行二级行业分析时，我们同时加入了家居子行业（19支）与厨电子行业（11支）进行对比。

01

产业链行情回顾：2022Q3收益率跑输市场

本季度（2022年三季度，下同）居住产业链收益率跑输市场，其中房地产板块表现最强，建筑板块略跑输市场，建材板块显著跑输市场。本季度居住产业链全部样本流通股本加权平均涨跌幅为-14.75%，相对全部A股的超额收益为-2.96%。其中房地产、建筑、建材流通市值加权平均涨跌幅分别为-5.99%、-13.15%、

-19.62%，相对全部A股的超额收益分别为+5.80%、-1.35%、-7.83%。

2022年10月1日-11月8日，居住产业链收益率跑输市场，其中建筑板块表现最强，建材、地产板块显著跑输市场。期间（2022.10.1-2022.11.8）居住产业链全部样本流通股本加权平均涨跌幅为-4.15%，相对全部A股的超额收益为-6.80%。期间房地产、建筑、建材流通股本加权平均涨跌幅分别为-9.01%、+3.58%、

-2.06%，相对全部A股的超额收益分别为-11.66%、+0.93%、-4.72%。

02

行业持仓分析：居住产业链整体加仓，超配比例略高于历史中枢

截至目前2022年第三季度公募基金十大重仓股已披露。我们选取了股票型基金中的普通股票型基金（剔除被动指数型基金和指数增强型基金）、混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为样本基金，按照上文对样本股票的分类，对2022年第三季度公募基金持仓情况进行了分析。

2.1. 居住产业链整体加仓，超配比例略高于历史中枢

2.1.1. 居住产业链整体加仓，房地产行业加仓幅度较大，超配比例高于历史中枢

本季度全部A股中居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占A股比为3.88%（近10年百分比排位15%），环比上一季度+0.17pct，超配比例-1.67%（近10年百分比排位74%），环比上一季度+0.40pct。

其中，地产、建筑、建材行业本季度基金重仓持股市值占A股比分别为2.71%、0.58%、0.60%（近10年百分比排位分别为31%、33%、13%），环比上一季度分别+0.72pct、+0.02pct、-0.56pct；地产、建筑和建材行业超配比例分别为+0.43%、-1.53%、-0.57%（近10年百分比排位分别为79%、51%、15%），环比上一季度分别+0.79pct、-0.02pct、-0.37pct，地产行业自2020年二季度以来首次超配，建材行业低配比例有所扩大。

本季度居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占流通盘比为2.34%（近10年百分比排位90%），环比上一季度+0.12pct。

其中，申万新分类下地产、建筑、建材板块本季度基金重仓持股市值占流通盘比分别为3.99%、0.92%、1.71%（近10年百分比排位95%、54%、31%），环比上一季度分别+1.06pct、-0.01pct、-1.25pct。

2.1.2. 二级行业：房地产开发、其他材料、专业工程加仓幅度最大，装修建材减仓较多

本季度我们自己划分的二级行业中，基金重仓持股市值占流通盘比最高的三个子行业分别是房地产开发（6.42%）、其他材料（6.23%）、专业工程（3.53%），最低的三个子行业分别是基建房建（0.77%）、设计咨询（0.96%）、装修（1.23%）。

基金重仓持股市值占流通盘比环比上一季度增加最多的三个子行业分别为房地产开发（+1.24pct）、其他材料（+1.23pct）、专业工程（+0.59pct），减少最多的三个子板块分别为装修建材（-2.85pct）、玻璃玻纤（-1.49pct）、设计咨询（-1.36pct）。

基金重仓持股市值占流通盘比近10年百分比排位最高的三个子板块分别为其他材料（95%）、房地产开发（92%）、专业工程（82%），近10年百分比排位最低的三个子板块分别为装修建材（15%）、玻璃玻纤（18%）、设计咨询（19%）。

此外，我们进一步在二级子板块的分析中加入家居、厨电子板块。家居板块三季度基金重仓持股市值占流通盘比为3.13%，环比上一季度-1.26pct；厨电板块三季度基金重仓持股市值占流通盘比为1.01%，环比上一季度-1.16pct。家居、厨电板块三季度重仓持股市值占流通盘比位于近10年的百分比排名分别为26%，5%，均位于较低位置，且相对于居住产业链其他子行业也处于较低水平。

2.2. 持仓集中度：居住产业链整体及地产、建筑、建材板块均有所下降

本季度居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）352支A股中获公募基金重仓持有的股票共有89支（占全行业的25%），环比上一季度-5支，持仓集中度有所下降。

其中，申万分类下地产、建筑和建材板块获样本基金重仓持有的股票分别为29支、35支、25支（占各自行业的25%、22%、33%），环比上季度分别+1支、-3支、-3支。

03

个股持仓分析

本季度居住产业链公募基金重仓持仓总市值前五的股票依次是保利发展（251.0亿元）、万科A（130.7亿元）、金地集团（75.6亿元）、招商蛇口（73.7亿元）和中国建筑（40.2亿元）。

（1）房地产行业：基金重仓持仓总市值前五的股票是保利发展（251.0亿元）、万科A（130.7亿元）、金地集团（75.6亿元）、招商蛇口（73.7亿元）和华发股份（14.8亿元）。

（2）建筑行业：基金重仓持仓总市值前五的股票是中国建筑（40.2亿元）、鸿路钢构（31.1亿元）、中国电建（12.6亿元）、森特股份（9.3亿元）和金诚信（4.0亿元）。

（3）建材行业：基金重仓持仓总市值前五的股票是东方雨虹（34.6亿元）、海螺水泥（19.6亿元）、伟星新材（13.8亿元）、震安科技（11.9亿元）和科顺股份（9.5亿元）。

个股持仓变动方面，按基金重仓持股占流通盘比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为华发股份（+6.77 pct）、鲁阳节能（+6.32 pct）、金地集团（+4.54 pct）、志特新材（+4.10 pct）和招商蛇口（+2.70 pct）；减仓幅度前五名依次为东方雨虹（-6.49 pct）、华设集团（-4.27 pct）、旗滨集团（-3.05 pct）、中材国际（-2.52 pct）和苏博特（-1.93 pct）。

（1）房地产行业：按基金重仓持股占流通股比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为华发股份（+6.77 pct）、金地集团（+4.54 pct）、招商蛇口（+2.70 pct）、西藏城投（+1.44 pct）和万科A（+0.90 pct）；减仓幅度前五名依次为招商积余（-0.84 pct）、华侨城A（-0.44 pct）、新城控股（-0.25 pct）、信达地产（-0.15 pct）和鲁商发展（-0.06 pct）。

（2）建筑行业：按基金重仓持股占流通股比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为金诚信（+2.54 pct）、鸿路钢构（+1.97 pct）、华阳国际（+1.13 pct）、江河集团（+0.56 pct）和风语筑（+0.48 pct）；减仓幅度前五名依次为华设集团（-4.27 pct）、中材国际（-2.52 pct）、山东路桥（-1.47 pct）、中国化学（-0.69 pct）和中国中铁（-0.45 pct）。

（3）建材行业：按基金重仓持股占流通股比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为鲁阳节能（+6.32 pct）、志特新材（+4.10 pct）、科顺股份（+2.15 pct）、江山欧派（+1.48 pct）和垒知集团（+1.14 pct）；减仓幅度前五名依次为东方雨虹（-6.49 pct）、旗滨集团（-3.05 pct）、苏博特（-1.93 pct）、兔宝宝（-1.52 pct）和中国巨石（-1.37 pct）。

数据来源：Wind，东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

报告全文请详见东吴证券研究所2022年11月09日发布的《居住产业链2022Q3获公募基金加仓》

开放、共赢、协作、成长

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建筑建材：黄诗涛/房大磊/石峰源/任婕/杨晓曦

地产：房诚琦/白学松

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