中信建投：数据要素产业链投资机遇
近期，数据要素政策不断加码。2022年以来各地加快数据立法步伐，浙江、上海、江苏、山东等多地陆续出台相关条例，对数据要素应用、数据资源共享、数据安全保护等进行政策支持，促进数字经济发展。
顶层设计逐步明晰，数据要素市场建设有望加速落地。电信运营商拥有丰富的数据资源，在数据要素市场大有可为。一是可作为数据的提供方参与数据要素市场交易；二是可以深度参与数据处理、数据交易等环节。
中信建投证券研究所特别推出【数据要素产业链投资机遇】专题。中信建投证券通信、人工智能、计算机等研究团队将持续更新相关投研成果，多角度解读数据要素最新动态及及投资机遇。
浙数文化(600633)：数字经济核心资源，浙数文化率先布局或将受益
从2021年底起，一系列包括数据确权、数据流通和交易等围绕数字经济发展的相关规划，在、地方文件和讲话中被反复提及。相关情况如下：
《“十四五”数字经济发展规划》明确数据要素的重要性。该《规划》由于2021年12月12日印发，其中提到数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，而数据资源是其中关键要素，以现代信息网络为主要载体。因此《规划》在“面临形势”的部分提到，要切实用好数据要素这一深化发展的核心引擎，为经济社会数字化发展带来强劲动力。
数据基础制度构筑在深改委《意见》中被进一步提及。2022年6月22日，全面深化改革委员会审议通过《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，指出要维护国家数据安全，保护个人信息和商业秘密，促进数据高效流通使用、赋能实体经济，统筹推进数据产权、流通交易、收益分配、安全治理，加快构建数据基础制度体系。此外，会上关于相关制度建设的内容包括：
1）数据产权制度：推进公共数据、企业数据、个人数据分类分级确权授权使用，建立数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权等分置的产权运行机制，健全数据要素权益保护制度；
2）数据要素流通和交易制度：要建立合规高效的数据要素流通和交易制度，完善数据全流程合规和监管规则体系，建设规范的数据交易市场。
第十三届全国人民代表大会常务委员会中，国家发展和改革委员会主任何立峰于同样提到关于数据基础设施建设的规划。10月28日，何立峰作了关于数字经济发展情况的报告，提到加快出台数据要素基础制度及配套政策，推进公共数据、企业数据、个人数据分类分级确权授权使用，构建数据产权、流通交易、收益分配、安全治理制度规则，统筹推进全国数据要素市场体系。
数据要素流通和交易制度的制定已有浙江大数据交易中心等机构在积极参与中。据国家工业信息安全发展研究中心发布的《2022年数据交易平台发展白皮书》和证券时报，截至8月，全国已成立44家数据交易机构，此后苏州、广州、深圳等地的数据交易所陆续揭牌。除履行交易职责以外，发展相对成熟的机构也在积极参与规则制定，如浙江大数据交易中心参与编制《数据产品交易标准化白皮书》，并于11月12日发布。
浙江大数据交易中心是全国最早成立的数据交易机构之一。2016年3月28日，浙江省政府办公厅正式批文成立浙江大数据交易中心有限公司，随后于5月18日正式成立。据官网，该数据中心是浙江省第一家大数据交易场所，也是浙江省唯一一家持数据交易牌照的省级数据交易中心。据企查查，第一大股东为浙报数字文化集团股份有限公司（浙数文化），持股48.20%。
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浙江大数据交易中心主要提供：1）数据流通服务：通过数据产品、数据技术、数据模型、供需匹配、数据流通平台建设实现数据流通和交易；2）数据增值服务：包括数据加工、整合、脱敏、模型构建等，以及合规咨询和资质评估等配套服务。据浙数文化2022年半年报，浙江大数据交易中心平台累计会员数已达 270 家，相关产品已覆盖至金融科技、公共服务、医疗卫生、城市治理等多个应用场景。
浙江大数据交易中心正积极参与行业标准的制定。目前，交易中心已参与包括《数据交易产品分类指南》《数据交易平台架构指南》《数据知识产权质押服务规程》等3项团体标准的编写。11月12日，包括浙江大数据交易中心在内的浙江省数据要素流通标准化工作组共同编写的《数据产品交易标准化白皮书》正式发布。白皮书基于国内数据交易机构的实践经验，从数据产品、交易服务、交易保障、监管与治理等层面系统构建了数据产品交易标准体系，有助构建数据产品交易市场的标准化顶层设计，同时也符合《关于加快建设全国统一大市场的意见》中明确的建立统一的规则体系。
采用“1+N”模式的数据交易市场建设规划。“1+N”模式指“1个平台”浙江省数据交易服务平台；“N个专区”指区域专区、行业特色专区、综合专区，其中综合专区包括数据交易服务平台温州专区、数据国际专区等。据官网，2022年5月18日，浙江大数据交易中心温州基地在中国（温州）数安港正式揭牌成立，中心将通过整合要素资源、规范交易行为，提供数据信息登记、数据产品交易、数据流通管理、数据价值评估等各类服务，打通数据流转路径，为数据产业高质量发展赋能。
温州专区已探索出按次收费和提供整合解决方案的商业化模式。据官网，温州专区提供金融科技、公共服务、医疗卫生、城市治理、交通物流等领域的服务。数据产品和服务已探索出两种收费模式：
1）按次收费：多数产品的价格为每次1元左右；
2）价格面议的整合解决方案：温州专区也会基于收集到的数据，提供价格面议的综合解决方案，包括数字营销解决方案、汽车违停预警解决方案、疫扫-大数据精准防疫解决方案、无极云影像医疗解决方案、信贷数据宝。
案例：为温州市动车南站提供汽车违停预警解决方案。该服务主要是为机场车站、城市道路、高速公路等场景/政务部门，解决车辆乱停管理难的痛点，提供违停检测和违停预警的服务。温州市动车南站的诉求是解决车站前乱停车问题，就可通过整合解决方案，基于大数据、通信等技术，对违停车辆第一时间推送短信息给车主，通知驶离免受处罚，提供更加人性化的执法服务。
浙数文化自2016年开始布局数据交易业务，参与设立浙江大数据交易中心。2016年3月29日，浙江省政府同意公司设立浙江大数据交易中心有限公司，浙数文化出资5320万元，持股53.2%。据首版《2015年非公开发行股票预案》，交易中心的建设为增发预案的募集资金用途之一，但据后续修订稿，改为使用自筹资金。
浙江大数据交易中心于2017年对整体商业模式进行进一步规划。据浙数文化2017年年报，浙江大数据交易中心自主研发了大数据确权平台，设立了智能制造行业运营分中心，与国际科技成果转移网络（ITTN）签订战略协议，尝试将大数据交易中心业务模块全面升级。
此后大数据交易中心不断进行股权优化，及探索培育生态体系。据浙数文化2021年年报，浙江大数据交易中心一方面在大力探索数据资产的产品化、标准化，围绕交易中心培育新的生态体系；另一方面也在不断优化股权结构。2021年，公司出售浙江大数据交易中心有限公司5%的股权，据企查查，公司目前持股48.20%，仍为第一大股东。
主营业务方面，公司近期由于新业务发展，收入结构变动导致利润率降低。2022年前三季度，公司实现收入39.35亿元，同比增长75.74%，归母净利润3.59亿元，同比减少23.65%，扣非归母净利润5.05亿元，同比增长21.93%。
第三季度，公司实现收入15.04亿元，同比增长96.96%，归母净利润1.25亿元，同比减少31.66%，扣非归母净利润1.73亿元，同比增长29.36%。一方面，归母净利润减少主要系交易性金融资产公允价值变动；另一方面主要系新业务在线社交业务快速增长，贡献较高收入，但毛利率较低，最终影响公司利润情况。公司毛利率由2021年三季度的72.18%减少36.09pct至2022年三季度的36.09%。
贡献公司主要收入的子公司分别为边锋网络和富春云科技。边锋网络业务主要包括在线游戏运营和在线社交；富春云科技旗下主要为IDC业务。各子公司2022年上半年业务进展情况如下：
1）数字文化业务：2022年上半年，子公司边锋网络实现营业收入20.59亿，同比增长78.16%，净利润4.07亿，同比增长8.80%，收入的快速增长主要系在线社交业务，在线游戏运营业务发展平稳。但是净利率同比减少12.61pct至19.78%，预计主要系在线社交业务毛利率拖累公司整体情况。
2）数字科技业务：2022年上半年，子公司富春云科技实现收入2.06亿，同比增长49.03%，净利润0.43亿，同比下降5.74%。IDC业务整体保持平稳发展，杭州富阳园区业务稳健增长，现有机柜上电率达75%，北京益园四季青数据中心的建设在持续推进中。
按股权激励业绩目标计算，公司估值处于较低水平。据2020年股票期权激励计划，2022-2023年，公司的业绩考核目标为归母净利润不低于6.12/6.45亿元，业绩目标的同比增长率分别为18.38%/5.39%。根据2022年三季报，公司前三季度由于交易性金融资产公允价值变动，实现归母净利润3.59亿元。因此经过调整，我们预计2022-2023年将实现归母净利润5.20/6.45亿元，同比增长0.65%/24.04%，预计2023年将实现业绩目标，11月31日收盘价对应PE分别为20.40/16.44x。
风险提示：宏观经济波动的风险、数据交易试点政策不及预期的风险、隐私保护政策趋严的风险、数据交易监管的风险、数据资源价格上涨的风险、数据的公允价值难以判断的风险、数据供给不及预期的风险、客户需求不及预期的风险、客户背景面临监管的风险、数据交易基础设施建设不及预期的风险、加密算法存在漏洞的风险、泄露个人隐私的风险、交易所间竞争加剧的风险、数据服务商面临严格资质监管的风险、商业模式创新失败的风险、核心人才流失的风险、知识产权保护的风险。
深桑达A(000032):除了国资云，数据要素业务国内首屈一指
数字经济打造经济复苏新动能，在国民经济中的地位愈发突出。数据要素作为数字经济发展的核心引擎，正成为新时代的第五大生产要素。2021年我国数字经济发展取得新突破，疫情下增长保持稳健，GDP占比持续提升，在国民经济中的地位更加稳固、支撑作用更加明显。数据要素作为数字经济发展的核心引擎，与数字技术紧密结合，驱动数字化产业飞速发展，促进传统生产要素数字化，推动产业数字化转型发展，具备巨大的价值与潜能。国家高度重视数据要素及其市场化配置改革，陆续出台多项相关政策。预计2025年我国数据要素市场规模为1749亿元，2020-2025年CAGR为26%。
公司控股子公司中国系统是国内最早的数据要素化探索与实践者，致力于成为国际领先的数据资产运营商，目前积极开展数据安全与数据要素化工程建设试点，部分试点已完成整体验收。中国系统在国内首创“制度+市场+技术”三位一体总体实施架构，创造性地定义了“数据元件”、“数据金库”和“数据要素操作系统”的产品内涵和标准，培育形成资源市场、元件市场、产品市场三大市场，最终实现在数据产权、流通交易、收益分配以及安全治理方面可实际操作的方案。中国系统目前已在武汉、德阳、江门、江阴、大理、徐州等地开展数据安全与数据要素化工程试点，其中德阳已经与今年7月份完成整体验收，部署了数据金库和数据要素加工交易中心，在试点阶段，入库了140张表、2.5亿条数据，开发了248个元件，支撑了10个数据产品应用。
公司受让中电数创100%股权，整合资源，激活数据要素，打造数据要素市场化“国家队”。依托中国系统在数据要素市场化的方案，公司在制度体系、市场分类、技术创新、工程路径等方面不断深化设计和迭代完善。公司未来有望参与构建国家数据安全的基础设施，将数据金库和数据要素加工交易中心变成一个数据安全的底座，构建以数据元件为核心要件的“一库两网”（数据金库网和数据要素网）安全治理架构，打造数据要素市场化“国家队”。
风险提示：（1）新冠疫情反复；（2）“云”、“数”研发投入影响公司整体经营业绩；（3）行业竞争加剧。
行业研究
继续看好信创和数据要素板块
核心观点：
我们维持2023年度投资策略报告《把握机遇，迎接拐点》中的判断，预计2023年计算机板块有望迎来业绩和估值双升行情。高度重视数字经济发展，其中数据要素市场化是国家重点支持和大力推进的方向，持续重点推荐深桑达A等。随着前期政务信创的顺利推进，国产基础软硬件生态逐步完善，未来行业信创有望成为发力重点，持续推荐金山办公、软通动力、纳思达等，同时新增推荐润和软件。
行情回顾：
上期，计算机（申万）指数上涨4.8%，跑赢沪深300指数5.75pp，在申万一级行业中排第2位。二级子行业（申万）中，计算机设备上涨3.97%，IT服务上涨5.49%，软件开发上涨4.76%。
投资组合：
信创：润和软件、纳思达、金山办公、软通动力、广立微、麒麟信安、华大九天、卓易信息、中国软件、中望软件、安路科技等
数据要素：深桑达A、星环科技-U、拓尔思、卫士通、信安世纪、三未信安、易华录、安恒信息、奇安信等
医疗IT：创业慧康、嘉和美康、卫宁健康等
产业互联网及工业软件：宝信软件、中控技术、国联股份、朗新科技、赛意信息等
网络安全：奇安信、安恒信息、天融信等
金融IT：恒生电子、指南针、宇信科技、长亮科技、京北方、高伟达、神州信息、天阳科技等
智能汽车与AI：中科创达、德赛西威、经纬恒润、拓尔思、科大讯飞等
云计算：金山办公、广联达、深桑达A、用友网络、致远互联、泛微网络、明源云、金蝶国际等
风险提示：市场竞争加剧；国际环境变化影响；行业需求不及预期等。
ChatGPT热度不减，建议持续关注AI与数据要素领域
核心观点：
微软将向OpenAI追加数十亿美元投资，预计ChatGPT未来有望改变包括文字/图像生产、代码开发、搜索等在内的一些固有的商业模式和商业形态。建议关注国内有相关技术储备的公司，包括拓尔思、科大讯飞、云从科技-UW等。2023年以来，各省政府相继发布当地对应的年度工作报告，对数字经济发展都提出了明确规划，建议关注浙江、广东、上海等先行示范区后续数据要素试点推进情况，关注数据要素产业链上的深桑达A、易华录、中远海科、奇安信、太极股份、东方国信、零点有数等。
行情回顾：
上期，计算机（申万）指数上涨7.98%，跑赢沪深300指数5.35pp。
投资组合：
信创：纳思达、金山办公、广立微、麒麟信安、华大九天、卓易信息、中国软件、中望软件、安路科技等
数据要素：深桑达A、星环科技-U、拓尔思、卫士通、信安世纪、三未信安、易华录、安恒信息、奇安信等
医疗IT：创业慧康、嘉和美康、卫宁健康等
产业互联网及工业软件：宝信软件、中控技术、国联股份、朗新科技、赛意信息等
网络安全：奇安信、安恒信息、天融信等
金融IT：恒生电子、指南针、宇信科技、长亮科技、京北方、高伟达、神州信息、天阳科技等
智能汽车与AI：中科创达、德赛西威、经纬恒润、拓尔思、科大讯飞等
云计算：金山办公、广联达、深桑达A、用友网络、致远互联、泛微网络、明源云、金蝶国际等
风险提示：
市场竞争加剧；国际环境变化影响；行业需求不及预期等。
关注电信运营商数据要素投资机会
核心观点
近期，数据要素政策不断加码，顶层设计逐步明晰，数据要素市场建设有望加速落地。电信运营商拥有丰富的数据资源，在数据要素市场大有可为。一是可作为数据的提供方参与数据要素市场交易；二是可以深度参与数据处理、数据交易等环节。此外，我们也建议关注运营商数据治理相关公司。一是DPI相关公司，运营商85%的数据来自于O域数据，包含上网行为、信令、位置、访问日志数据、URL解析数据、APP应用解析数据，这些数据的获取离不开DPI（深度报文检测），我们推荐关注浩瀚深度（DPI）、恒为科技（汇聚分流）；二是运营商大数据系统供应商，运营商内部不同的数据系统及不同数据域之间的数据需要融合（如B域与M域数据融合），推荐关注亚信科技、东方国信、思特奇等。此外，DPI与系统供应商也可直接参与运营商的数据变现。
电信运营商数据资源丰富，存在多种变现模式。运营商大数据资源丰富多元，完整性、连通性好，可供挖掘价值高。根据来源可以分为B域（业务域）、O域（运行域）、M域（管理域）三类，涵盖了用户的身份信息、消费信息（ARPU值、DOU、通话时长）、上网行为、位置、访问日志数据。当前运营商正积极开展数据变现的探索，拓展了精准营销、开店选址、舆情分析、城市规划等一系列应用。在业务模式方面，我们认为存在数据出售、提供大数据行业解决方案（目前最常见的模式）、提供大数据平台服务、提供数据脱敏、隐私计算等数据交易服务等商业模式。
关注电信运营商及其数据治理相关公司。
运营商数据变现发展值得期待，业绩与估值均有提升空间。
运营商85%的数据来自于O域数据，包含上网行为、信令、位置、访问日志数据、URL解析数据、APP应用解析数据，这些数据的获取离不开DPI（深度报文检测），我们认为随着数据要素市场建设，运营商为了丰富自身数据产品体系，未来DPI设备采购力度或加大，一是需要更多的底层数据，或将采集节点从骨干网延伸至城域网；二是从粗放式识别走向精细化识别，解析对象从文字到图像视频，也将增加后端解析设备的需求。建议关注浩瀚深度、恒为科技等。
当前运营商面临数据整合难度较大、支撑系统多、缺乏统一接口标准、各省公司数据平台割裂、数据流通性差等问题。为高效利用运营商海量数据资源，内部数据系统需要改造。建议关注系统供应商，如亚信科技、东方国信、思特奇等。
风险提示：数据要素市场发展不及预期，数据确权、数据定价等仍存难点；运营商DPI设备采购不及预期等。
继续推荐关注信创和数据要素板块
行情回顾：
上期，计算机（申万）指数下跌2.91%，跑赢沪深300指数0.28pp，在申万一级行业中排第8位。二级子行业（申万）中，计算机设备下跌2.21%，IT服务下跌3.99%，软件开发下跌2.50%。
投资建议：
12月以来，防疫政策调整后，国内各地新冠感染人数快速攀升，短期给国内经济复苏带来压力，A股市场出现明显回调，计算机板块也经历了调整行情。当前，我们认为随着国内各地陆续迎来新冠感染高峰，后续国内经济复苏预期强烈，强调坚定不移统筹安全与发展，预计未来以金融、电信等为代表的行业信创发展持续提速，信创和数据要素板块正迎来底部配置区域。信创空间大，仍属于板块性投资机会，关注产品化能力强或创新能力强两类公司。数据要素方面，建议聚焦数据要素采集、存储、流通等，可重点关注数据要素技术底座与流通安全的公司。
投资组合：
信创：纳思达、金山办公、广立微、麒麟信安、华大九天、卓易信息、中国软件、中望软件、安路科技等
数据要素：深桑达A、星环科技-U、拓尔思、卫士通、信安世纪、三未信安、易华录、安恒信息、奇安信等
医疗IT：创业慧康、嘉和美康、卫宁健康等
产业互联网及工业软件：宝信软件、中控技术、国联股份、朗新科技、赛意信息等
网络安全：奇安信、安恒信息、天融信等
金融IT：恒生电子、指南针、宇信科技、长亮科技、京北方、高伟达、神州信息、天阳科技等
智能汽车与AI：中科创达、德赛西威、经纬恒润、拓尔思、科大讯飞等
云计算：金山办公、广联达、深桑达A、用友网络、致远互联、泛微网络、明源云、金蝶国际等
风险提示：
市场竞争加剧；国际环境变化影响；行业需求不及预期等。
数据要素价值提升，关注电信运营商数据资源价值
本期要闻
【财政部《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》】
【四川省大数据中心发布《四川省数据条例》】
【2021年中国数字经济规模为7.1万亿美元，位居全球第二】
投资建议
近日，四川省大数据中心发布《四川省数据条例》，今年以来各地加快数据立法步伐，浙江、上海、江苏、山东等多地陆续出台相关条例，对数据要素应用、数据资源共享、数据安全保护等进行政策支持，促进数字经济发展。此外，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，旨在加强企业数据资源管理，规范企业数据资源相关会计处理，强化相关会计信息披露。我们认为，相关政策或制度的推出，有望加速国内数据要素市场的建立和完善，推动数据的采集、清洗、确权、交易等。值得注意的是，电信运营商作为数字经济的深度参与方，拥有庞大且极具价值的数据资源，拥有覆盖完善的算网基础设施，并深度服务产业数字化与数字化治理，值得重视。此外，围绕电信运营商进行数据软件系统服务的公司也值得关注，包括电信运营商的经营分析系统、业务处理系统的提供商，例如东方国信、思特奇、亚信科技等，以及向电信运营商提供深度数据包检测DPI设备及服务的相关公司，例如浩瀚深度、恒为科技、光迅科技等。
推荐组合
上期回顾：推荐组合（盛路通信、铖昌科技、中国联通、中国电信、中国移动、宝信软件）平均下跌0.65%，跑赢通信(申万)指数0.96pct，跑输沪深300指数3.94pct。
本期推荐：中国联通、中国电信、中国移动、宝信软件、盛路通信、锐捷网络。
持续关注：军工通信与卫星（盛路通信、铖昌科技、海格通信、上海瀚讯、华测导航等）；电信运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；通信新能源（中天科技、亨通光电、拓邦股份、意华股份、威胜信息、力合微、英维克、科华数据等）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技等）；物联网/智能网联车（移远通信、广和通、美格智能、和而泰、瑞可达、鼎通科技、天孚通信、光库科技、腾景科技、汉威科技等）；千兆宽带/VR（创维数字、天邑股份）；云基础设施（紫光股份、星网锐捷、天孚通信、中际旭创、新易盛、宝信软件、奥飞数据、数据港等）；云通信（亿联网络、梦网科技）。
继续推荐关注数据要素相关投资机会
行情回顾：
上期，计算机（申万）指数下跌1.35%，跑输沪深300指数4.64pp，在申万一级行业中排倒数第4位。二级子行业（申万）中，计算机设备上涨0.55%，IT服务下跌2.70%，软件开发下跌1.38%。
投资建议：
近日，财政部起草了《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，主要致力于规范数据交易双方如何进行会计处理、数据资源是否可以作为资产入账等问题。继续推荐关注数据要素市场化相关投资机会，建议聚焦数据要素采集、存储、流通等，可重点关注数据要素技术底座与流通安全的公司，包括深桑达A（国资云）、星环科技-U（分布式大数据平台）、拓尔思（政务系统建设、全文检索数据库）、卫士通（数据安全和加密）、信安世纪（数据安全和加密）、易华录（大数据交易所建设相关）、安恒信息（网络安全与大数据交易所相关）、奇安信（网络安全）等。
投资组合：
信创：纳思达、金山办公、广立微、麒麟信安、华大九天、卓易信息、中国软件、中望软件、安路科技等
数据要素：深桑达A、星环科技-U、拓尔思、卫士通、信安世纪、三未信安、易华录、安恒信息、奇安信等
医疗IT：创业慧康、嘉和美康、卫宁健康等
产业互联网及工业软件：宝信软件、中控技术、国联股份、朗新科技、赛意信息等
网络安全：奇安信、安恒信息、天融信等
金融IT：恒生电子、指南针、宇信科技、长亮科技、京北方、高伟达、神州信息、天阳科技等
智能汽车与AI：中科创达、德赛西威、经纬恒润、拓尔思、科大讯飞等
云计算：金山办公、广联达、深桑达A、用友网络、致远互联、泛微网络、明源云、金蝶国际等
风险提示：
市场竞争加剧；国际环境变化影响；行业需求不及预期等。
政策推动数据要素市场持续发展；关注电影、梯媒等线下娱乐消费复苏
【市场走势回顾】
A股方面，本周申万传媒指数上涨5.1%，上证综指上涨1.8%，深证成指上涨2.9%，创业板指上涨3.2%。港股方面，恒生科技指数上涨10.8%，恒生指数上涨6.3%。美股方面，纳斯达克中国科技股指数上涨15.6%，纳指上涨2.1%。
【本周要点】
1、政策推动数据要素市场持续发展，看好数字经济、数据要素。数字经济通过产业数字化、数据要素、数字产业化形成闭环：企业/政府端产生数据，经过脱敏、加工实现产品化，再经交易机构对接需求端，让数据要素赋能产业升级。《“十四五”数字经济发展规划》明确数据要素的重要性；深改委《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，数据在数字经济中的重要性逐步凸显。近期据财联社，国家知识产权局确定北京、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、深圳作为数据知识产权工作的试点地方。关注政策持续推动数据要素流通和交易的发展，其中浙数文化自16年布局数据要素市场，参与成立浙江大数据交易中心，目前为第一大股东。
2、疫情回暖，关注线下娱乐消费复苏。
1）电影：疫情修复叠加内容供应恢复，标志性事件《阿凡达2》定档。当前全国影院影业率跌至冰点（46.6%），12月开始有望快速恢复。首推中国电影（《阿凡达2》《流浪地球2》共同催化，自有知识产品的电影技术布局）；其次推荐万达电影、横店影视、猫眼娱乐、博纳影业、光线传媒。
2）线下媒体：线下人流恢复。重点推荐分众传媒（大比例分红及回购显信心）；其次出行客流恢复，关注兆讯传媒。
3）文旅演艺：各家公司在手订单充裕，明年有望快速确认，虚拟现实产业政策叠加催化。首推锋尚文化，其实关注风语筑、大丰实业。
【板块观点】
1、跨境电商：拼多多收入和利润均超预期，京东国际收缩东南亚业务。1）拼多多：据公告公告，2022年第三季度实现收入355.0亿元，同比增长65%，Non-GAAP净利润124.5亿元，净利率35%，收入和净利润均超市场预期。其中在线营销收入284.3亿元，同比增长58%；佣金收入70.2亿元，同比增长102%。2）京东：据36氪，京东国际正在进行新一轮调整，包括印尼和泰国在内的东南亚业务将会裁撤，目前正在业务收尾阶段，合资公司正在寻求接手方，预计业务收缩主要系海外业务长时间未实现盈利。关注中国跨境电商平台和品牌出海需求，及潜在客户拼多多Temu营销需求，关注易点天下受益情况。
2、电影：广州各区通告优化防控措施，关注全国影院恢复营业进展，及《阿凡达2》对观影需求的催化。据猫眼APP，12月4日，全国影院营业率46.6%，较上周日+1.64pct，较昨日+1.22pct。11月26日（周六）至12月2日（周五），全国累计票房为1.11亿元，较前一周减少38.67%，影院营业率持续位于低位有致票房出现下滑。广州各区通告优化完善防控措施，包括影院等线下娱乐场所恢复影业；据腾讯网和河南商报，郑州主城区内有序解除流动性管理，多家影院恢复营业。关注后续其他城市影院营业率触底反弹进展，同时关注12月26日《阿凡达2》上映对观影需求的催化。关注中国电影（进口片恢复），及影院龙头万达电影、横店影视、金逸影视，受益大盘的票务龙头猫眼娱乐，及光线传媒（《深海》）、博纳影业（《无名》）。
3、线下营销：分众大比例分红显示恢复信心，关注线下人流恢复进展。11月28日，分众传媒发布2022年前三季度利润分配预案，每股派发现金0.14元（含税），按公司当前总股本测算分红总金额约20亿元，占22年前三季度归母净利润比重95%，叠加此前10月底发布的回购方案，显示了公司对长期业绩恢复的信心。公司业绩在经济复苏的周期中呈现强弹性，1Q21、1Q22GDP同比增长18%、8%时，公司同期收入增速接近GDP增速5倍，关注后续线下复苏及消费回暖下广告上刊情况。本周北京抽样点商务楼宇电梯电视单轮播放总时长19分钟，环比+1分钟，同比持平；共14个品牌主，环比-2，同比-5，新增广告主有日消广告主北纬47°、酒店广告主智选假日酒店。关注分众传媒（业绩弹性大，Q3收入降幅较Q2收窄，写字楼住宅楼人流恢复），兆讯传媒（高铁客流恢复，春运临近，裸眼3D大屏增量）。
4、游戏：吉比特代理足球模拟经营新游即将上线，关注游戏板块产品储备及上线节奏。1）吉比特：公司代理的足球俱乐部题材模拟经营游戏《冠军足球物语1》将于12月8日上线，目前Taptap评分9.2，关注后续表现；《奥比岛：梦想国度》7月12日上线以来，iOS游戏畅销榜排名波动较大，发布新活动或新版本后排名会阶段性升至10名左右，截止12月3日平均排名47。2）三七互娱：公司9月24日上线的代理写实蚂蚁题材SLG手游《小小蚁国》表现向好，11月iOS游戏畅销榜平均排名72，较10月份前进7名，并于11月30日达到历史最佳排名第59名；10月26日上线的代理蒸汽朋克风格卡牌手游《空之要塞：启航》iOS游戏畅销榜排名稳定在60名以上，截止12月3日平均排名39。建议关注吉比特（《奥比岛》四季度有望贡献正向利润、关注《超喵星计划》上线进展）、三七互娱（关注四季度《小小蚁国》流水、自研SLG《霸业》上线节奏）与完美世界。
5、短视频：抖音布局线上超市，关注快手电商发展。1）抖音：近期抖音对广州、深圳、惠州和东莞的部分用户开放 “超市”入口和功能，目前有“超市”与“小时达”两个入口，其中“超市”主要是抖音直营商品，配送为次日达并提供送货上门服务，涵盖纸品家清、粮油调味、零食特产、家庭清洁等7个品类，“小时达”由本地生活服务商家自营，以鲜花、蔬菜和水果为主；2）快手：据晚点LatePost，快手电商 22 年支付口径 GMV 预计4100亿，同比增长 26% ；抖音22 年支付 GMV 目标约1.5 万亿，同比增长近一倍（支付口径 GMV 只计已支付订单，此前快手曾提出22年GMV 目标为 9000亿）。据测算，抖音、快手用户支付比率约45%、60%。据快手三季报公开交流，快手将提升对货的理解和把控，再推出货架电商“商城”服务。关注快手，随着疫情/消费的逐步恢复，公司在广告（包括加载率/eCPM）与电商（货币化率/GMV）的商业化仍有较大空间，叠加海外成本费用的控制、国内用户维系/增长ROI的提升，公司持续的利润释放可期。
6、中长视频：哔哩哔哩3Q22业绩略超预期，关注各业务商业化空间挖掘。公司3Q22收入57.9亿，同比增长11%，调整后净亏损为17.7亿（去年同期为亏损16.2亿），净亏损率明显收窄至-30.5%（同/环比收窄0.5pct/9.6pct）。1）用户： DAU 9030万（同/环比+25.2%/+8.1%），日均使用时长达历史新高96分钟（同/环比+9.1%/+7.9%），未来将更加注重DAU指标；2）游戏：收入14.7亿，同增5.7%，增速转正，三季度代理发行《时空猎人3》表现较好。自研游戏方面CEO 陈睿亲自听取汇报，将聚焦二次元等有优势的重点赛道进行开发；3）广告：收入13.6亿，同增15.6%，增速较Q2提升5.2pct，仍受宏观经济、广告主预算收紧影响，但效果广告发展较快（增速达50%），StoryMode浏览量增速达473%，看好StoryMode中长期空间；4）毛利率：为18.2%，环比恢复3.2pct，同降1.4pct，预计内容成本提升；5）销售费用：3Q22绝对值和占收比均明显下降，绝对值为12.3亿（去年为16.3亿），费用率21.2%（同/环比-10.2pct/-2.7pct），随着公司更加关注DAU指标，未来费用缩减仍有空间。关注哔哩哔哩，公司DAU、时长仍在稳健上升通道，商业化侧关注版号发放、自研游戏、Story-Mode广告增量，持续降本增效24年盈亏平衡可期。
7、潮流玩具：潮玩卡牌品牌“Hitcard”再获融资，泡泡玛特发布Dimoo、迪士尼等多款新品。1）行业：据36氪，近日潮玩卡牌品牌Hitcard完成新一轮融资，今年2月、7月公司分别获得泡泡玛特、红杉资本投资。Hitcard成立于16年，已与寻找独角兽、泡泡玛特、猫宇星河等旗下的多款IP合作推出潮玩卡片；2）泡泡玛特新品：12月第一周泡泡玛特推出7款新品（去年7款），其中5款盲盒（去年2款）和2款衍生品，包括Dimoo与迪士尼系列新品。关注泡泡玛特，公司在IP、渠道与会员运营的核心优势未变，静待消费环境、线下客流改善、重点新品发布，关注海外门店拓展与经营效率提升。
8、XR：苹果MR头显系统命名“xrOS”预计明年发布，华为公布抗视疲劳/眩晕VR眼镜专利。1）苹果：据彭博社 ，苹果将MR头显系统由原计划的“RealityOS”或“rOS”变更为“xrOS”，后者是苹果MR头显专用的操作系统，并会有专用的应用商店；2）华为：华为11月29日公布了一项名为“虚拟显示设备和虚拟显示方法”的专利，可以避免在提供虚拟显示功能的过程中产生的视觉辐辏调节冲突等问题，由此避免在向用户提供虚拟显示功能的过程中导致的人眼的视疲劳。人眼通过辐辏调节每个眼睛看到的物象位置，进而使大脑将两个物象合成一个，通过调焦使物体清晰成像在视网膜上，正常情况下辐辏和调焦协同，使人能够正常判断物体的大小、方位、距离等，但在使用VR眼镜时，屏幕与人眼的距离不变，焦距无法调节，只能跟随辐辏在相同距离对焦，即辐辏调节冲突，进而出现视疲劳、眩晕等问题。
【风险提示】监管政策变动的风险；反垄断力度加大的风险；内容审核要求趋严风险等
建议关注数据要素市场化相关投资机会
行情回顾：
上期，计算机（申万）指数下跌5.47%，跑输沪深300指数4.79pp，在申万一级行业中排倒数第2位。二级子行业（申万）中，计算机设备下跌5.22%，IT服务下跌5.09%，软件开发下跌5.87%。
投资建议：
随着近期政务大数据一体化建设指南的发布，未来关于企业数据、个人数据等社会数据的开放共享制度有望进一步完善。数据要素市场化主要包括数据要素的供给、市场化流通交易、开发利用等环节，其中数据安全为前提，建议关注各环节参与商的投资机会，包括深桑达A（国资云、中国系统数据安全与数据要素化工程试点）、星环科技-U（分布式大数据平台）、拓尔思（政务系统建设、全文检索数据库）、卫士通（数据安全和加密）、信安世纪（数据安全和加密）、易华录（大数据交易所建设相关）、安恒信息（网络安全与大数据交易所相关）、奇安信（网络安全）等。
投资组合：
信创：纳思达、金山办公、广立微、麒麟信安、华大九天、卓易信息、中国软件、中望软件、安路科技等
数据要素：深桑达A、星环科技-U、拓尔思、卫士通、信安世纪、三未信安、易华录、安恒信息、奇安信等
医疗IT：创业慧康、嘉和美康、卫宁健康等
产业互联网及工业软件：宝信软件、中控技术、国联股份、朗新科技、赛意信息等
网络安全：奇安信、安恒信息、天融信等
金融IT：恒生电子、指南针、宇信科技、长亮科技、京北方、高伟达、神州信息、天阳科技等
智能汽车与AI：中科创达、德赛西威、经纬恒润、拓尔思、科大讯飞等
云计算：金山办公、广联达、深桑达A、用友网络、致远互联、泛微网络、明源云、金蝶国际等
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