东方财富证券：给予天润工业增持评级

东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对天润工业进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：Q1业绩稳健增长，员工持股计划助力公司向上》，本报告对天润工业给出增持评级，当前股价为5.53元。

天润工业(002283)

【投资要点】

Q1 业绩优于行业， 2023 货车板块复苏公司有望充分收益。 2023 年 Q1公司实现营收 9.8 亿元，同比+5.90%；实现归母净利润 1.05 亿元，同比+11.85%；扣非净利 0.99 亿元，同比+4.36%。 2023 年 Q1 我国货车总销量 83.8 万辆，同比-4.15%；其中轻卡 47.6 万辆，同比+1.46%，中重卡 26.8 万辆，同比+1.30%，公司一季度业绩优于行业。 2023 年我国宏观经济向好，地产、基建、物流等行业用车需求有望回暖，公司有望在货车销量复苏中充分受益。

轻型发动机曲轴市占率有望持续提升。 公司重型发动机曲轴市场占有率 60%、轻型发动机曲轴市场占有率 30%，在国内主流商用车发动机客户配套率达 95%以上。国六标准对曲轴等轻型发动机核心零部件技术要求变高，公司在重型发动机曲轴领域技术领先，由重型发动机曲轴向轻型覆盖优势明显， 随着公司不断在中高端轻型发动机曲轴领域发力，未来市占率有望不断提升。

空悬产品由改装向前装突破顺利，有望借助商用车客户优势持续推进。 近年来公司积极布局第二主业空气悬架，公司空悬产品序列完善，核心零部件自制，掌控核心技术，具有成本优势。 2022 年公司成功开发了 13 家新客；完成了 44 款空气悬架及相关零部件的新产品开发，2023 年空悬业务将重点从半挂车改装市场向前装市场突破，公司在商用车领域客户基础深厚，空悬产品有望在商用车前装市场持续渗透。

开展员工持股计划，有望充分调动公司管理层和核心技术人员的积极性。 公司拟向核心管理层和技术人员不超过 244 人（其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员为 11 人）开展 2023 年员工持股计划，受让的股份总数合计不超过 2140.4 万股，约占公司当前总股本的 1.88%。持股计划的业绩考核年度为 2023-2024 年，目标分别为2022 年净利润的 100%与 200%，即 4.08、 6.12 亿。员工持股计划有利于公司吸引和留住优秀人才、提高员工凝聚力，充分调动公司管理层和核心人员的积极性，从而提升公司核心竞争力，实现公司长期可持续发展的战略。

【投资建议】

短期，宏观经济逐步回升，商用车市场需求有望迎来恢复性增长，公司充分受益；中长期，曲轴产品有望不断在轻型发动机领域提升市占率，空悬产品有望在商用车领域持续渗透。预计公司 2023-2025 年营收分别为 43.81、52.58 和 63.62 亿元，归母净利润分别为 3.19、 4.59 和 6.17 亿元，对应EPS 分别为 0.28、 0.40 和 0.54 元， 对应 PE 分别为 20、 14 和 10， 维持“增持”评级。

【风险提示】

经济复苏不及预期

商用车行业需求增长不及预期

空悬业务进展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司常菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.55亿，根据现价换算的预测PE为18.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为7.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天润工业（002283）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。