方正证券：供需逆转涨价来临，国产CIS进军高端

核心观点

1）索尼：50MP系列布局丰富，引领大底大像素潮流。索尼作为全球CIS龙头，持续引领着技术工艺的发展，从IMX135首发堆栈式技术，到IMX400首发三层堆栈式技术，再到IMX888开发出双层晶体管像素堆叠技术，索尼始终站在创新的最前沿。展望未来，索尼认为虽然传感器尺寸的提升有所放缓，但CIS在RGB、ToF、EVS、NIR等方面的升级仍在持续推进。

2）三星：重点发力亿级像素产品，主导50MP小像素市场。我们看到，三星更多布局小像素产品，HM和HP系列是重点推广的亿级像素产品。50MP方面，大像素产品主要为GN1和GN2，但由于售价较贵且性能不及索尼，因此不具备较强的市场竞争力；JN1是三星的50MP主力产品，目前在小像素市场占据较大份额。

3）豪威：快速扩充50MP产品线，新一轮产品力周期已然启动。豪威上一轮高端路线对标三星，重点开发64MP及亿级像素产品，但并未成为市场主流，新一轮高端路线重新转向索尼，积极扩充50MP产品线。

索尼手机CIS新品良率提升缓慢，高端产能紧俏为豪威带来切入契机。北美客户方面，索尼表示新产品的良率提升已经有所改善，但对利润的影响仍在持续，预计将导致2023财年I&SS业务的营业利润减少15%，但该影响会延续到2024财年，预计对下一财年利润的不利影响会降低1/3。可以看到，索尼手机CIS新品的良率改善仍然较为缓慢，因此需要分配更多产能给北美客户，这将导致其无法更好地满足国内安卓客户的高端需求，我们认为索尼的产能紧张也为豪威进军国产高端提供了良好的时间窗口。

三星打响CIS涨价第一枪，供需格局已然逆转。根据台湾经济日报，三星已于11月29日向客户发出CIS涨价通知，2024Q1正式启动涨价，涨价范围主要集中在32MP以上规格的产品。我们判断，三星此轮涨价的主力产品为50MP小像素传感器（ISOCELLJN1），主因三星在该领域占据较大份额，具备较强的涨价动机：

1）供给侧方面，三星自身产能在前期需求不佳的环境下已经有所削减，叠加该细分市场的主要竞争对手豪威在今年下半年优先保障大像素产品OV50H的产能，从而导致小像素产品OV50D的供应较为紧张；

2）需求侧方面，伴随去库存进程的结束，且下半年华为回归进一步拉动需求，智能手机市场回暖明显，产业链各环节拉货动能充足。

我们认为，随着三星打响CIS涨价第一枪，豪威等相关厂商后续有望同步跟进，从而带动业绩持续上涨。

风险提示：复苏节奏不及预期；中美贸易摩擦加剧；行业竞争加剧。

来源：券商研报精选